新浪除了微博一无所有

2017 年底的乌镇，曹国伟坐在河边的一张茶桌旁，与坐在对面的老朋友丁磊交谈甚欢。

那年的新浪风头正劲，在微博增长的拉动下，新浪全年净营收大涨 54%，股价也在一路走高，并即将在一个月后迎来新的市值巅峰。“新浪已重返成长轨道”，面对媒体，曹国伟意气风发道。

隔桌而坐的丁磊则陷入踌躇，游戏拉动的增长到达瓶颈，音乐、电商等新业务“叫好不叫座”，公司股价在 50 美元附近震荡徘徊。

彼时，两家门户时代的“同窗”面临截然相反走势，很难想象，3 年之后，当网易市值突破 900 亿美元之时，新浪却以“私有化”挥别资本市场。

2021 年 3 月 23 日，新浪宣布完成私有化，正式从纳斯达克退市。

至此，这家最早去美股“吃螃蟹”的中国互联网公司，在上市 21 年后，转身离开资本的舞台，成为一家由管理层控制的私人企业。

随后，新浪董事长曹国伟发出一封全员信，阐释为何做出私有化决定，以及私有化会对公司发展带来哪些影响，字里行间透露出，私有化后的新浪将谋求更加多元化业务布局。在信件的结尾，曹国伟强调，“新浪私有化不是一个时代的结束，而是我们用一个新的架构更好地去开拓未来”。

总结而言，中国互联网“先驱”新浪，正试图避免变成时代的“前浪”，私有化，是过程中的关键环节。

按照当前市场的普遍猜测，离开纳斯达克后，新浪大概率将在港股重新上市，这样做的意义，在于重估公司价值。

新浪在美国资本市场的表现非常低迷。截止 3 月 22 日收盘，新浪股价 43.26 美元，总市值为 25.8 亿美元。

这里有新浪自身的问题。新浪的核心优质资产都在微博，其营收占到新浪总营收的 8 成。但 2014 年微博在纳斯达克独立上市后，新浪留下的就只有新浪网和新浪移动两项核心业务，做的还是新闻和门户网站的“古早”生意，对投资者欠缺吸引力。

但新浪也确实遭遇了不合理的低估。要知道，百度在美股的估值甚至不及其流动资产数量——根据新浪 2020 年财报显示，截至当年 12 月 31 日，微博拥有现金、现金等价物及短期投资为 35 亿美元。

美股看不懂中概股公司，这是个普遍存在的问题。像新浪这类公司，其运营主体、用户和业务都在中国，海外投资者既不使用其产品，也不熟悉其业务布局，对新增长点反应迟缓，也很难理解中国市场的逻辑。

以百度为例，在美股，它的定位至今仍停留在“中文版的 Google”，本质是一家互联网广告公司，AI 的增长价值并未得到全面释放，包括自动驾驶在内的前沿业务未得到很好的体现。

而选择回归后，中概股公司往往都能获得更高的估值。阿里、网易、京东在回归港股后，股价分别上涨了 20%、21% 和 48%，阿里在美股的市盈率只有 26，而回归港股后，阿里市盈率达到了 33，腾讯港股则更高，接近 46。

不出意外，新浪很可能“复刻”当年 360 的路线，先私有化，随后更换地点重新登录二级市场。

若成功回归港股，新浪估值不排除有大幅上升的可能。毕竟，就在新浪退市当天，微博市值接近 119 亿元，是新浪的 4.9 倍。而新浪作为微博第一大股东和实控人，目前仍持有微博约 45% 的股份，按此计算，近这一部分股权价值便超过 53 亿美元，是微博市值的 2 倍多。

从估值角度而言，新浪很难拒绝这样的诱惑。但着眼长远，新浪如何摆脱单一收入渠道、找到第二甚至第三增长曲线、讲出可持续的新故事，才是问题的关键。

新闻、门户等”昨日黄花”显然已不能支撑起投资者对新浪的期待，问题是，微博也涨不动了。

2017 底到 2018 年初的巅峰之时，微博市值一度冲破 300 亿美元大关，但此后，它却遭遇了严重的增长困境。

微博的数据很尴尬。在 2020 年第四季度之前，微博净营收已经连续跌了 4 个季度，甚至一向保持两位数增长的 MAU（月活）和 DAU（日活），也罕见地出现了连续下滑。换句话说，微博的获客成本正在大幅提升，同时，将流量变现的能力更弱了。

这背后，既有互联网红利结束的大背景，更主要的，则是受到了新社交的分食——抖音、快手占据短视频和直播带货的流量，B 站签走大量优质内容创造者，细分内容里还有小红书、豆瓣、知乎等垂直 APP 来瓜分。

从盈利模式来看，微博仍是传统的互联网产品，超 80% 的收入靠卖广告，增长曲线与广告收入牢牢绑定。2017 年最高时，微博单季度广告收入增速高达近 20%，作为对比，这个数字现在已经降到了 12%，2019 年这个数字甚至一度低至 2%。

当年从门户时代一起走来的“友商”们，都开拓出了多条业务线，并且能在产品间高效导流。比如网易，游戏之外，网易用邮箱的流量实现云音乐和电商的冷启动，将有道词典用户转化为在线教育的第一批用户；腾讯的触手伸到了互联网的每个角落；即便是“最菜”的搜狐，也有畅游游戏+视频的双布局。

新浪应该清楚单一增长极的脆弱性，但在微博壮大后，新浪似乎就躺平进了舒适圈，懒得再“折腾”。

2019 年，微博推出内容社交平台“绿洲”，想讲“种草”的故事，但收效甚微。

近几年来，新浪唯一能被成为大胆的尝试，只有金融。据《华夏时报》，截止去年 10 月，新浪已经集齐 7 张金融牌照，涵盖第三方支付、基金代销、消费金融、商业保理等。显而易见，无论是开展小贷还是其他金融业务，新浪最明显的优势就是互联网流量。

但想靠金融画出第二增长曲线并不轻松。

支付市场格局已定、专业金融服务门槛又高，这种情况下，小贷将是撑起新浪金融的核心。只不过，在一个所有 APP 都在“求着”客户借钱的市场里，我们现在还很难从微博身上看到突出的竞争力。加之金融监管收严，新浪的金融业务还面临诸多不确定性。